SoftBank vient de battre un record plutôt spectaculaire sur le marché obligataire. Le groupe japonais a levé 11,1 milliards de dollars via plusieurs émissions obligataires en dollars et en euros, réalisant la plus importante vente d’obligations high yield d’entreprise jamais enregistrée au niveau mondial. L’objectif est clair : trouver de nouveaux milliards pour continuer à financer le gigantesque pari de Masayoshi Son sur l’intelligence artificielle et notamment OpenAI. Et pour convaincre les investisseurs de lui prêter autant d’argent, SoftBank a sorti l’artillerie lourde : des taux pouvant atteindre 9,75 % par an.
Jusqu’à 9,75 % d’intérêt sur les obligations SoftBank
SoftBank a émis trois tranches en dollars. Une obligation de 1 milliard de dollars à échéance 3,5 ans offre un taux de 8,625 %. Une tranche beaucoup plus importante de 4,5 milliards sur 5,5 ans offre 9,25 %. Enfin, 4,5 milliards de dollars supplémentaires à 7,5 ans affichent un coupon de 9,75 %. Deux émissions en euros de 500 millions d’euros chacune viennent compléter l’opération, avec des rendements respectifs de 7,125 % et 8 % pour des maturités de quatre et six ans.
Des niveaux particulièrement élevés pour une entreprise de cette taille. Mais ce rendement n’arrive évidemment pas par magie. Les obligations SoftBank sont classées dans la catégorie high yield, donc sous le seuil investment grade. Les nouvelles obligations devraient notamment être notées BB+. Autrement dit, le marché demande une rémunération importante pour accepter le risque.
C’est exactement la logique que nous expliquons dans notre guide des meilleurs ETF obligataires à revenu élevé : plus le rendement proposé augmente, plus il faut regarder attentivement le risque de crédit derrière le joli pourcentage.
Le gigantesque pari de SoftBank sur OpenAI
Le plus intéressant se trouve du côté de l’utilisation de cet argent. Les fonds serviront notamment à financer la dernière tranche de 10 milliards de dollars d’un investissement de 30 milliards dans OpenAI. Une fois l’opération terminée, les engagements cumulés de SoftBank envers le créateur de ChatGPT devraient atteindre 64,6 milliards de dollars. Masayoshi Son transforme donc progressivement SoftBank en l’un des plus gros paris financiers au monde sur l’intelligence artificielle.
Le problème est que ce pari nécessite énormément de capital. Plus tôt en septembre, SoftBank avait déjà levé environ 1 000 milliards de yens, soit plus de 6 milliards de dollars, via une autre émission obligataire destinée aux investisseurs particuliers japonais.
9,75 % de rendement, mais certainement pas 9,75 % sans risque
Pour un investisseur habitué aux obligations d’entreprises classiques, voir un groupe de la taille de SoftBank proposer près de 10 % peut naturellement attirer l’attention.
Mais il faut distinguer le coupon du rendement réellement sans risque. SoftBank doit désormais supporter une dette considérable alors que la valeur de plusieurs de ses principaux investissements dépend directement de l’enthousiasme autour de l’intelligence artificielle.
Si les valorisations d’OpenAI, Arm ou d’autres participations technologiques continuaient de progresser, ce levier financier pourrait fonctionner à merveille. Si le marché de l’IA venait au contraire à se retourner brutalement, la photographie serait beaucoup moins élégante. C’est précisément pour cette raison que les obligations offrent presque 10 %. Le marché obligataire n’est généralement pas connu pour distribuer des cadeaux.
